Groundhog Day
Waar hebben we het eerder gehoord? Allerlei plannen om de problemen in Europa
en de VS op te lossen; verlagingen van credit ratings; China die met andere
problemen zit en de problemen van de bankensector. We missen nog een
natuurramp (hoewel: overstromingen Mexico, Thailand) en een revolutie
(hoewel – OccupyWallstreet?), anders zou de vergelijking met de
ontwikkelingen in 2011 tot nu toe compleet zijn. Maar goed – een recap van
de normale zaken (en ja, ellende went en handelaren hebben zowel
verwachtingen als een geheugen, vandaar dat de aandelenmarkten rond de
opening niet meteen halveren zoals sommige van de bears menen) van vandaag:

Spain’s Credit Rating Cut
by S&P on Weaker Growth. Fitch Downgrades 4 Banks, Puts 7 On
Negative Review

Euro zone crisis set to dominate G20 Paris meeting

Senate Republican jobs bill urges tax
reform and cuts

Growing Income Gap May Leave U.S. More
Vulnerable to Crisis

China Inflation Exceeding 6% Limits Wen’s Scope
for easing

In Cooling China, Loan Sharks Come
Knocking

EU banks add to US Basel III concerns

Dat is allemaal nieuws van alledag. Dus nu even een paar items waar ik wat
meer de nadruk op zou willen leggen:

Accountancy
Belangrijke oorzaak van de crisis: Banks' Paths Vary In Greek Debt
Write-Downs -- European banks such as BNP Paribas SA, Dexia SA and Deutsche
Bank AG have flummoxed investors who are trying to divine the lenders'
capacity to absorb losses on Greek debt and other shaky holdings.

One reason that hasn't gotten much attention: a hodgepodge of accounting
treatments, all blessed by auditors, applied in different ways across
Europe. Another reason results in part from differences among national
regulatory requirements.

The
problems for investors in evaluating European banks first arose during
the summer, when the banks made different choices in how they valued Greek
government debt, as a financial crisis made it clear that the bonds wouldn't
be repaid in full.

Zie ook: Erste faces questions over CDS accounting change -- Analysts taken
aback as abrupt move by the group raises fears other banks will have to
restate accounts and expose potential losses. (FT)

Derivaten en regelgeving
Altijd oppassen, zeker als we aan het dubbeldenken
zijn: Policymakers say Greek deal must avoid default -- Senior European
policymakers insist that any deal to persuade Greek bondholders to take a
bigger hit in a new bail-out for Athens must avoid a full-scale default, a
condition that could limit the size of investors’ losses.

Officials in Paris, at the European Central Bank and the European Commission are
pushing to avoid a so-called credit event under any attempt to reduce
Greece’s debt burden, fearing that it would trigger insurance policies
against a Greek default and spread panic through the financial system.

Het beste middel om paniek te vermijden is lijkt me: consistentie van beleid,
handhaving van de bestaande contractregels in derivaten: als Griekenland –
waarbij de banken al aangegeven hebben dat ze een haircut willen nemen, en
waarbij er openlijk gesproken wordt over het verlengen van looptijden en
dergelijke – als dat bij invoering van die haircuts/verleningen geen credit
event is, wat is dan wel een credit event?

En wat moet je dan doen met je CDS bescherming onder de obligaties? Het is die
onzekerheid, die paniek veroorzaakt.

Prettig weekend!

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl